BCE et Inflation : Pourquoi Francfort maintient ses taux malgré le ralentissement de la croissance en zone euro

Alors que l'économie de la zone euro donne des signes d'essoufflement marqués, la Banque Centrale Européenne (BCE) persiste dans sa politique de taux élevés. Entre impératif de stabilité des prix et risque de récession, Christine Lagarde navigue sur une ligne de crête étroite, privilégiant la lutte contre l'inflation résiduelle.

Analyse : La rigidité nécessaire du "Last Mile"

Depuis le sommet des pressions inflationnistes de 2023, la trajectoire des prix en Europe a entamé une décrue salutaire. Pourtant, en ce second semestre 2025, le Conseil des gouverneurs de la BCE maintient une posture restrictive qui interroge les observateurs. Pourquoi ne pas desserrer l'étau alors que l'Allemagne frôle la stagnation et que la consommation des ménages patine ? La réponse tient en un concept que les économistes de Francfort nomment le « dernier kilomètre » (the last mile).

L'inflation globale a certes baissé, mais l'inflation sous-jacente — celle qui exclut l'énergie et l'alimentation — reste "collante". La dynamique des salaires dans le secteur des services demeure vigoureuse, alimentant une boucle prix-salaires que la BCE craint de voir s'enraciner. Pour les faucons de la banque, baisser les taux trop tôt serait une erreur historique, comparable à celle commise dans les années 1970, où un relâchement prématuré avait entraîné une seconde vague inflationniste bien plus dévastatrice.

Le spectre de la stagflation

Le risque est pourtant réel. En maintenant le loyer de l'argent à des niveaux élevés, la BCE renchérit le coût du crédit pour les entreprises et les particuliers. L'investissement productif est à l'arrêt, et le marché immobilier européen traverse une crise de liquidité majeure. Marc Oswald, analyste senior en stratégie monétaire, souligne : « La BCE joue un jeu dangereux. En voulant absolument ancrer les anticipations d'inflation à 2 %, elle risque de briser le moteur de la croissance européenne de manière structurelle. »

Toutefois, Francfort dispose d'un argument de poids : la crédibilité de l'euro. Dans un contexte de tensions géopolitiques mondiales et de volatilité du dollar, une monnaie forte est le seul rempart contre l'inflation importée, notamment énergétique. En gardant des taux attractifs, la BCE soutient la valeur de la monnaie unique, atténuant mécaniquement le coût des factures libellées en dollars.

Une perspective de "Plateau" plutôt que de "Sommet"

La stratégie actuelle semble être celle du "higher for longer" (plus haut, plus longtemps). Plutôt que de continuer à monter les taux, la BCE choisit de les maintenir sur un plateau prolongé. Cette approche vise à assécher progressivement l'excès de liquidités sans provoquer de krach brutal. L'objectif est un "atterrissage en douceur" : ramener l'inflation à sa cible sans basculer dans une récession profonde.

Cependant, la pression politique monte. De Rome à Paris, les gouvernements s'inquiètent du coût du service de leur dette nationale. Chaque mois supplémentaire avec des taux directeurs élevés restreint les marges de manœuvre budgétaires pour la transition écologique et la défense. La BCE, jalouse de son indépendance, répond par les chiffres : sans stabilité des prix, aucun investissement de long terme n'est viable.

Conclusion synthétique : La BCE fait le pari de la rigueur contre le pragmatisme immédiat. En sacrifiant quelques points de croissance à court terme, elle espère assainir les bases de l'économie européenne. Le succès de cette stratégie dépendra de la capacité des entreprises à absorber le choc des coûts sans s'effondrer, un équilibre qui semble de plus en plus fragile à l'aube de 2026.